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锌半年报:“锌”光暗淡 锌市步入新格局

2018-07-09 08:58编辑:wisdomsemi.com人气:


下半年伴随着市场对全球锌矿复产预期逐渐加大,进口矿对国产矿替代效应增强,冶炼厂原料供应或出现缓和。锌价下跌冶炼厂利润压缩一定程度上或刺激冶炼厂进行“减产”的商议表态,伴随着短期库存回调,盘面上或在短周期呈现一定修复走势。然而基本面上锌供需矛盾逐步缓解, K图 znm_1

   核心观点及策略

  下半年伴随着市场对全球锌矿复产预期逐渐加大,进口矿对国产矿替代效应增强,冶炼厂原料供应或出现缓和。锌价下跌冶炼厂利润压缩一定程度上或刺激冶炼厂进行“减产”的商议表态,伴随着短期库存回调,盘面上或在短周期呈现一定修复走势。然而基本面上锌供需矛盾逐步缓解,加之下游消费受宏观经济与环保等多重压力下拖累,整体来讲内外盘锌价已经逐步进入下行通道,下半年锌价或出现抵抗式下跌走势。同时国内市场还需重点需要关注人民币汇率的走势,若人民币止跌企稳,国内市场锌价下跌走势有望加速;若人民币持续贬值,国内大宗商品的价格仍会受到非常强的支撑。

  主要逻辑

  2018 年市场整体预期锌矿供应会有所宽松,随着国内环保政策的愈加严格,中小矿山陆续关停,未来国产矿复产的规模有限。境外矿山进入增产周期,有助于对国产矿形成一定替代效应,未来国内冶炼厂原材料采购模式或将转变。

  由于近期锌价大幅下滑,国内外加工费上调幅度并没有十分明显,冶炼厂利润收窄,矿山与冶炼厂之间利润差距逐步拉大,然而各企业未来的实际减产情况或根据企业自身的经营与财务状况执行,具备成本优势的企业减产的可能性较小,从原料保障的层面也将不会成为企业集中减产的主要原因。市场预期不会因为不确定性较强的联合减产而轻易改变。

  2018年全球流动性缩紧,境外消费构成不确定影响,下半年在宏观偏悲观预期的指引下的全球整体消费或难有亮点。同时国内融资规模收缩、融资成本提升,对重资产行业影响较大,国内限产季、环保等影响导致镀锌、合金等锌下游行业开工延迟,拖累锌锭消费。尽管社会上隐性库存不好评估,但整体市场或进入新一轮累库周期,而短期阶段性的库存回调或成为盘面修复,布局空单的的重要节点。

  投资策略

  趋势上,建议投资者待价格修复反弹后逢高布空,阶段性操作;

  套利方面可关注买近抛远正套操作

  若人民币继续贬值,沪伦比将继续上升,建议买沪抛伦跨市反套操作;若人民币止跌企稳,沪伦比将回落,建议买伦抛沪正套操作。

  以下为报告正文

  一、二季度行情回顾

  2018年二季度国内外锌价主要呈现震荡回落走势。4月受国内抛储传闻影响,加之俄铝、俄镍制裁事件发酵引发市场悲观情绪,同时商业巨头托克交仓致使伦锌库存暴增,期锌承压下滑。五一过后,沪锌跟随伦锌有所补涨。月初泰克资源签署2018年长协精矿价格再创历史新低达到147美元/吨,令市场担忧原料供给短缺。之后内外锌价高位小幅调整,6月初出现了一波小幅上扬,其主要受美元指数弱势与低库存因素影响, 6月6日沪锌主力和伦锌3月分别攀升至24780元/吨和3220美元/吨。然而到了6月末,沪伦两市锌价遭受重挫,利空消息陆续来袭,打压市场市场情绪。伦锌库存连续增加施压锌价,而国内环保严峻与经济下行使得下游需求疲弱,两市期锌破位下行。月末冶炼厂召开会议商议减产,锌价小幅反弹,然而中长期受基本面的压制,下半年锌价或出现抵抗式下跌走势。

锌半年报:“锌”光暗淡 锌市步入新格局

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  二、锌精矿供给分析

  1、全球锌矿供应偏紧格局逐步回暖

  2017年锌价的大幅上涨刺激了部分海外矿山的增产复产,2018 年全球锌精矿产量呈增长态势。WBMS最新数据显示,2018年1-4月全球锌市供应过剩14.3万吨,而2017年全年为缺口48.6万吨。根据公司财报,MMG公司旗下位于澳大利亚的Dugald River矿,已于2018年5月1日投入商业化生产,18年锌精矿含锌产量预计为12万至14万吨;中国五矿旗下香港上市公司五矿资源宣布,位于澳洲昆士兰州的Dugald River锌矿正式建成投产。项目每年可生产锌精矿含金属锌产能17万吨,2018年预计增产14万吨。韦丹塔公司位于南非的Gamsberg锌矿于2018年上半年投产,全年或将贡献5-7万吨的增量;位于澳大利亚的全球第三大矿山Century锌矿将于2018下半年重新投入生产,该矿山将对其尾矿进行再处理,其预期产能为26.5万吨金属锌,2018年有望实现2 万吨的产量。因此在未提及嘉能可复产的情况下,2018年海外矿预计有近50万吨的增量。据Wood Mackencie,2018 年嘉能可将计划恢复运营Lady Loretta 矿山,如果矿山维持正常运行,2018 年实际投放向市场的精矿增量有近10万吨。总体来看,2018年中国之外新增矿山产能释放量或将达到60多万吨。下半年矿山投产的实际情况我们仍会持续跟踪。

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  2、环保制约国内矿山复产效应减弱,锌矿对外依存度将显著提升

(来源:pk10计划网)

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